Lo mejor por ahora ser\u00eda que la depreciaci\u00f3n del peso se combatiera con intervenci\u00f3n y no con mayores tasas.<\/p>\n
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S\u00f3lo era cuesti\u00f3n de tiempo para que la Comisi\u00f3n de Cambios, compuesta por los m\u00e1s altos funcionarios de la Secretar\u00eda de Hacienda y del Banco de M\u00e9xico, decidiera aumentar su intervenci\u00f3n en el mercado cambiario para apoyar al peso.
La mayor intervenci\u00f3n consiste en aumentar la oferta de d\u00f3lares o, en el lenguaje de Banxico, \u201cproveer liquidez al mercado cambiario\u201d. La subasta de d\u00f3lares sin precio m\u00ednimo aumenta de 52 a 200 millones de d\u00f3lares. Y la subasta diaria con precio m\u00ednimo se mantiene en 200 millones de d\u00f3lares, pero el precio m\u00ednimo es el fijado el d\u00eda h\u00e1bil anterior, incrementado en 1%. El del 30 de julio fue 16.45, de manera que el m\u00ednimo para hoy, viernes 31 de julio, ser\u00eda 16.61. Las medidas son para el periodo del 31 de julio al 30 de septiembre.
Esta doble v\u00eda de ventas refuerza la oferta de d\u00f3lares, pero adem\u00e1s busca limitar el aumento diario del d\u00f3lar a no m\u00e1s de 1%, lo que servir\u00e1 para poner un techo a la depreciaci\u00f3n del peso.
Se puede anticipar que de inmediato se limita la depreciaci\u00f3n diaria y un poco despu\u00e9s dicha depreciaci\u00f3n puede frenarse totalmente y quiz\u00e1s revertirse. Esto \u00faltimo, sin embargo, va a depender de dos factores.
Primero, lo que haga el Banco de la Reserva Federal estadounidense sobre el aumento de su tasa de inter\u00e9s. Y segundo, el grado en el que la aumente de 0.25% en la actualidad, as\u00ed como la reacci\u00f3n del mercado global. Si este mercado, por ejemplo, espera que la tasa aumente y siga aumentando, la presi\u00f3n de compra de d\u00f3lares se mantendr\u00e1.
Alguien podr\u00eda mencionar un tercer factor: el grado en el que Banxico aumente su propia tasa. Si bien es cierto que la depreciaci\u00f3n normalmente se reduce cuando aumenta la tasa local, en esta ocasi\u00f3n dichos aumentos podr\u00edan no ser efectivos.
Esto es, en primer lugar, porque el ajuste de tasas y de flujos globales ser\u00e1 de muy grandes dimensiones, dado que la tasa estadounidense tiene 7 a\u00f1os en su nivel actual y ese largo periodo gener\u00f3 enormes posiciones especulativas en otras monedas. El ajuste en los pr\u00f3ximos a\u00f1os tendr\u00e1 que ser tambi\u00e9n enorme y en la direcci\u00f3n contraria y no es concebible que un aumento de la tasa en pesos vaya a impedirlo.
En segundo lugar, los mercados ya saben que si Banxico aumenta su tasa, el ya d\u00e9bil crecimiento econ\u00f3mico se debilitar\u00eda m\u00e1s y a la larga esto milita contra el peso. A la vez indicar\u00eda una contradicci\u00f3n, porque en las reducciones sorpresivas que Banxico hizo de la tasa en 2014 hubo referencias al d\u00e9bil crecimiento econ\u00f3mico.
Por esa raz\u00f3n, lo mejor por ahora ser\u00eda que la depreciaci\u00f3n se combatiera con intervenci\u00f3n, hasta un punto razonable, y no con mayores tasas.
Es muy probable que el aumento del inter\u00e9s por la Reserva Federal sea muy bajo, pues su econom\u00eda crece muy modestamente, sin presi\u00f3n inflacionaria y con riesgos de debilitamiento econ\u00f3mico global. Esa instituci\u00f3n cuenta con la confianza de los mercados y \u00e9stos saben que su tasa no debe aumentar mucho. No obstante, la presi\u00f3n o expectativa de alzas va a durar varios a\u00f1os.
Por eso en M\u00e9xico debemos aceptar que el peso tiene que debilitarse un poco m\u00e1s de su actual nivel e incluso quedar subvaluado por varios a\u00f1os. La raz\u00f3n es que los fundamentos del crecimiento estadounidense son muy superiores a los del crecimiento mexicano. En esta valoraci\u00f3n entran no s\u00f3lo la inflaci\u00f3n y el crecimiento, sino tambi\u00e9n la imagen de efectividad de las pol\u00edticas p\u00fablicas. En particular, de las reformas estructurales y si van a ser relevantes para un mercado global que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os habr\u00e1 cambiado su apreciaci\u00f3n sobre dichas reformas.
Comentarios: rograo@gmail.com \u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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