Hoy la tasa de inter\u00e9s del banco central es de 60%<\/p>\n
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Nunca dej\u00f3 de sorprender el cr\u00e9dito hist\u00f3rico, por 50 mil millones de d\u00f3lares, que el Fondo Monetario Internacional (FMI) otorg\u00f3 a Argentina en junio pasado para atender su emergencia econ\u00f3mica. Con ese cr\u00e9dito se acord\u00f3, por ambas partes, un programa de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica, enfocado en la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal, es decir, reducci\u00f3n del gasto y aumento del ingreso p\u00fablico.
El FMI, aparentemente dolido por la p\u00e9rdida de credibilidad en el programa de ajuste de Grecia, crey\u00f3 que un ajuste econ\u00f3mico gradual y no de golpe era lo apropiado y no exigi\u00f3 al presidente Mauricio Macri un programa m\u00e1s radical. Sin embargo, ese programa, entre otras cosas, desestim\u00f3 que la Reserva Federal estadounidense sigue aumentando su tasa de inter\u00e9s y que esto siempre es una presi\u00f3n contra los pa\u00edses emergentes. Eso hace que cualquier programa de ajuste tenga que ser m\u00e1s r\u00e1pido en la b\u00fasqueda de sus metas.
El programa original de junio pasado contempl\u00f3 un aterrizaje suave de un d\u00e9ficit fiscal en 2017 de 6.5% del Producto Interno Bruto (PIB), a 3.8% en 2019. Esto es hoy demasiado alto para un programa de tal tama\u00f1o. Por un lado, el monto del cr\u00e9dito del FMI de 50 mil millones (sin precedente) subrayaba la emergencia. Y por el otro lado, el gradualismo del ajuste la desment\u00eda.
As\u00ed, el mercado, cada vez m\u00e1s convencido de que el ciclo econ\u00f3mico actual desfavorece a las econom\u00edas emergentes, s\u00f3lo ten\u00eda que observar posibles inconsistencias o errores en la ejecuci\u00f3n de ese programa, para decidir si manten\u00eda su confianza en la deuda argentina o buscaba refugio en el d\u00f3lar.
Un primer error hab\u00eda sido en diciembre pasado el anuncio por el banco central de que pospon\u00eda el logro de su meta de inflaci\u00f3n de 5% para 2020. Luego, en enero, anunci\u00f3 la reducci\u00f3n de su tasa de inter\u00e9s a 28%.
Aunque medidas aisladas sobre una menor tasa de inter\u00e9s o el diferimiento de la meta de inflaci\u00f3n si \u00e9sta es irrealista pudieran tener sentido en forma aislada, resultaban incompatibles para el ambiente que el presidente Macri hab\u00eda tratado de crear, de un gran entendimiento con los mercados financieros. Hoy la tasa de inter\u00e9s del banco central es de 60%.
Precisamente por eso el gobierno se atrevi\u00f3 a emitir en junio de 2017 un bono a 100 a\u00f1os con un cup\u00f3n de 7.1% anual, en un acto que parec\u00eda de machismo financiero, pero que ten\u00eda el simbolismo de esta nueva etapa de relaci\u00f3n con el mercado. Esto reafirm\u00f3 la confianza que el mercado financiero global ten\u00eda en la nueva pol\u00edtica econ\u00f3mica argentina, y de ah\u00ed la popularidad que tuvo el pa\u00eds como destino para la inversi\u00f3n extranjera.
Lo gradualista del programa de ajuste de junio pasado se observa en la lenta meta de reducir la inflaci\u00f3n y la tambi\u00e9n lenta reducci\u00f3n de su d\u00e9ficit presupuestal primario (sin incluir el costo del servicio de la deuda p\u00fablica). Aunque un programa gradualista se justificar\u00eda por el alto desempleo y la fr\u00e1gil situaci\u00f3n social, lo gradual tambi\u00e9n demostraba una falta de entendimiento de los sentimientos en el mercado.
Es casi inevitable, a la fecha en que escribo esta colaboraci\u00f3n, que Argentina intentar\u00e1 ahora s\u00ed un ajuste radical. Ir\u00f3nicamente, el gobierno electo en diciembre de 2015 quiso evitar lo radical, optando por lo gradual. Hoy, tres a\u00f1os demasiado tarde, lo intentar\u00e1 en condiciones globales mucho m\u00e1s dif\u00edciles, lo que hace que sus metas dif\u00edcilmente se cumplir\u00e1n.
Lo que hasta el lunes anunci\u00f3 el gobierno, consistente en un impuesto sobre las exportaciones, muy probablemente resultar\u00e1 insuficiente para enfrentar los costos de la mayor tasa de inter\u00e9s y el desempleo.
Correo: rograo@gmail.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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