\u00bfQU\u00c9 M\u00c1S?
Algunos analistas empiezan a preguntarse por qu\u00e9 el tipo de cambio no ha reaccionado todav\u00eda a la ventaja de AMLO si el mercado espera una depreciaci\u00f3n de la moneda si resulta electo<\/p>\n
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Ahora que termina la intercampa\u00f1a Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador (AMLO) se consolida en primer lugar en las encuestas, Ricardo Anaya en segundo y Jos\u00e9 Antonio Meade en tercero. Cuando Margarita Zavala inicie como candidata independiente se puede esperar que suba en las encuestas, por lo menos al principio pero de manera m\u00e1s permanente s\u00f3lo si resulta buena candidata, a costa de Meade y Anaya (en ese orden) si lo logra.
Algunos analistas empiezan a preguntarse por qu\u00e9 el tipo de cambio no ha reaccionado todav\u00eda a la ventaja de AMLO si el mercado espera una depreciaci\u00f3n de la moneda si resulta electo. Como es sabido, los mercados se anticipan a los acontecimientos e incorporan en los precios eventos futuros basados en probabilidades. As\u00ed, si se esperara una fuerte devaluaci\u00f3n del peso el primero y dos de julio con el candidato de Morena como presidente electo, la depreciaci\u00f3n se dar\u00eda antes de la jornada electoral con base a las probabilidades de que gane. Un porcentaje relevante de la p\u00e9rdida de valor de la moneda ocurrir\u00eda previo al d\u00eda de la elecci\u00f3n y se acelerar\u00eda con ella.
La experiencia reciente confirma que esto sucede: en 2016, el tipo de cambio peso-d\u00f3lar fue un buen bar\u00f3metro de las posibilidades de triunfo de Donald Trump para la presidencia de Estados Unidos. Incluso algunos medios reportaban el comportamiento del peso durante los debates (apreciaci\u00f3n cuando la percepci\u00f3n era que Hillary Clinton los ganaba y depreciaci\u00f3n cuando Trump). Todo esto, claro est\u00e1, semanas antes de la elecci\u00f3n y a pesar de que el consenso era que Clinton ganar\u00eda a final de cuentas. Esta columna (Trump, Reserva Federal, petr\u00f3leo y tipo de cambio, del 22 de septiembre de 2016) mostr\u00f3 que la variable Trump explicaba una buena parte de la volatilidad del peso desde cuatro meses antes de su elecci\u00f3n.
El portal Oraculus ya asigna una probabilidad de 99 por ciento al triunfo de L\u00f3pez Obrador con base a la no intersecci\u00f3n de los rangos de las encuestas publicadas y sopesadas en su an\u00e1lisis si la elecci\u00f3n fuere el d\u00eda de hoy. \u00bfY el peso?, bien gracias.
Podr\u00eda pensarse en un conjunto de hip\u00f3tesis para explicar por qu\u00e9 el peso no se ha visto todav\u00eda presionado. La primera de ellas es que la elecci\u00f3n no es el d\u00eda de hoy y por tanto la probabilidad de Oraculus es s\u00f3lo una curiosidad. Adem\u00e1s, es alto n\u00famero de indecisos y de votantes estrat\u00e9gicos dispuestos a cambiar de caballo una vez que la carrera se acerque a la recta final. Es incorrecto suponer que los que contestan que no saben, o los que no contestan, se van a comportar como los que s\u00ed. M\u00e1s a\u00fan, no es f\u00e1cil predecir la participaci\u00f3n ciudadana. Se antoja que el n\u00famero de votantes ser\u00e1 alto, lo que har\u00eda todav\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil anticipar el resultado electoral: se conoce menos c\u00f3mo votan los que en general no lo hacen.
Por supuesto, falta mucho para el d\u00eda de la elecci\u00f3n y las campa\u00f1as, que oficialmente a\u00fan no empiezan, cuentan. No ser\u00eda la primera vez que el puntero en marzo pierde, ni que las encuestas no logran pronosticar el resultado electoral. No obstante, la ventaja de AMLO es significativa y tendr\u00e1 que ser acortada en abril y mayo para que la elecci\u00f3n no sea de un caballo hasta el final. El peso no parece reflejar todav\u00eda esta posibilidad.
En segundo lugar, es posible que los mercados, como los votantes, todav\u00eda no est\u00e9n poniendo atenci\u00f3n suficiente y lo hagan de regreso de Acapulco a principios de abril. No ser\u00eda la primera vez que los mercados no anticipan a tiempo un evento futuro, aunque en este caso se antoje dif\u00edcil: habr\u00e1 presi\u00f3n sobre el peso en alg\u00fan momento.
En tercero, que la campa\u00f1a de AMLO haya logrado inocularse del ataque de los mercados con un discurso moderado de respeto a las instituciones, a las reformas estructurales, a la independencia del banco central, a finanzas p\u00fablicas sanas y a la apertura comercial. Paco Ignacio Taibo le dar\u00eda poco peso a esta hip\u00f3tesis.
La cuarta hip\u00f3tesis, hasta ahora la m\u00e1s atractiva, no est\u00e1 relacionada con el \u00e1mbito interno sino con el ambiente internacional, en especial en Estados Unidos. El peso mexicano reacciona a un conjunto de variables cuya ponderaci\u00f3n var\u00eda en el tiempo. La relativa fortaleza del peso mexicano en el cargado ambiente preelectoral se explica sobre todo por la debilidad el d\u00f3lar. En los \u00faltimos doce meses la moneda de Estados Unidos se ha depreciado frente a 32 de las 38 divisas con tipo de cambio flexible que sigue The Economist. El d\u00f3lar s\u00f3lo ha subido con respecto al peso argentino y filipino, la rupia paquistan\u00ed e indonesia, el real y el bol\u00edvar, y se ha depreciado con respecto al resto. La depreciaci\u00f3n promedio ha sido de cinco por ciento y de 7.5 sin considerar a las seis monedas anteriores. Con respecto al euro y la libra esterlina ha ca\u00eddo 13.8 y 12.4 por ciento; al yuan, 8.5; el yen, 7.8; el peso mexicano, 5.1 y el d\u00f3lar canadiense 4.4 por ciento.
La renegociaci\u00f3n del Tratado de Libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte ha resultado en una menor apreciaci\u00f3n para Canad\u00e1 y M\u00e9xico, pero queda claro que la presi\u00f3n ha estado del lado del d\u00f3lar de Estados Unidos. \u00bfPor qu\u00e9?
Hubiera sido l\u00f3gico esperar un fortalecimiento del d\u00f3lar en 2017 y lo que va del 2018 en vista de la reforma tributaria de EU y la certeza de incrementos en la tasa de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal ahora que el fin de la expansi\u00f3n monetaria post crisis financiera est\u00e1 m\u00e1s cerca. Tanto la relativa restricci\u00f3n monetaria como los menores impuestos llevaron a muchos a pensar en un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte, pero esto no ha sucedido.
La raz\u00f3n del reciente debilitamiento relativo del d\u00f3lar puede encontrarse en dos \u00e1mbitos. El primero estar\u00eda relacionado con un posible ajuste esperado en precios de activos de Estados Unidos ahora exacerbado por una pol\u00edtica fiscal m\u00e1s laxa y con d\u00e9ficit p\u00fablicos tal vez insostenibles. Un tipo de cambio m\u00e1s barato hubiera anticipando una correcci\u00f3n en Wall Street, como en 2007-08. Las sacudidas de las \u00faltimas semanas y d\u00edas ser\u00edan el preludio. Al mismo tiempo, no se pueden descartar incrementos en salarios y precios que reactiven la tasa de inflaci\u00f3n; en este contexto la pol\u00edtica monetaria seguir\u00eda siendo demasiado laxa para apreciar el d\u00f3lar.
El segundo corresponder\u00eda a una preocupaci\u00f3n creciente sobre la direcci\u00f3n de Estados Unidos bajo el presidente Donald Trump. Cada vez es m\u00e1s patente su inhabilidad para organizar un gobierno coherente. Si bien empresarios y financieros se congratulan de menores impuestos sobre la renta y la reversi\u00f3n reglamentaria, es evidente que la probabilidad de cometer errores catastr\u00f3ficos en lo interno y lo externo no s\u00f3lo no decrece, sino que parece intensificarse. La Casa Blanca y el gobierno en general se encuentran cada vez m\u00e1s sin liderazgos que sirvan de contrapeso a las peligrosas medidas de un presidente irresponsable.
No es imposible que el debilitamiento del d\u00f3lar est\u00e9 simplemente relacionado con un mal gobierno. En los \u00faltimos doce meses se han debilitado, adem\u00e1s del d\u00f3lar, el real, el bol\u00edvar, el peso argentino, el filipino y las rupias paquistan\u00ed e indonesia. Todos estos pa\u00edses han sufrido de malos gobiernos, lo que se refleja en depreciaciones de sus monedas. Aunque es aventurado pronosticar tipos de cambio, al gobierno mexicano le debe quedar claro, sobre todo al entrante, que un mal manejo econ\u00f3mico y un gobierno desorganizado acabar\u00e1n reflej\u00e1ndose en un peso devaluado y que ajustar la econom\u00eda para recuperar la estabilidad cuesta mucho. Los mercados reaccionar\u00e1n a esta posibilidad antes de que se materialice.
Twitter: @eledece<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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