\u00a0\u2022\u00a0\u00a0 \u00a0El Banco de M\u00e9xico defendi\u00f3 al peso, pero no sin antes ver las reservas internacionales reducirse en 17 mil millones de d\u00f3lares, aplicando esquemas de subastas. Luego, interviniendo a discreci\u00f3n en el mercado, al tiempo que comenz\u00f3 una fren\u00e9tica alza de tasas de inter\u00e9s\u2028<\/p>\n
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El anuncio de que el peso se puede fortalecer m\u00e1s, incluso a 17 por d\u00f3lar, refleja exceso de confianza de la autoridad monetaria, aun admitiendo que su depreciaci\u00f3n fue en gran parte una sobre-reacci\u00f3n de reba\u00f1o de los inversionistas. No se puede decir, sin embargo, que esa fortaleza es duradera.
Cuatro factores causaron la salida de divisas desde 2015. Uno, la ret\u00f3rica contra el Tratado de Libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte (TLCAN) en Estados Unidos. Dos, la expectativa de que la Reserva Federal estadounidense elevar\u00eda su tasa de inter\u00e9s y causar\u00eda salida de capitales de M\u00e9xico. Tres, el deterioro de las finanzas p\u00fablicas que se hizo visible en los problemas de Pemex para pagar a sus proveedores. Y cuatro, el aumento del d\u00e9ficit de la cuenta corriente externa que requer\u00eda para financiarlo del ahorro externo en valores mexicanos.
El Banco de M\u00e9xico defendi\u00f3 al peso, pero no sin antes ver las reservas internacionales reducirse en 17 mil millones de d\u00f3lares, aplicando esquemas de subastas. Luego, interviniendo a discreci\u00f3n en el mercado, al tiempo que comenz\u00f3 una fren\u00e9tica alza de tasas de inter\u00e9s. Luego, con un esquema de coberturas pagaderas en pesos.
Estos esquemas sucesivos s\u00f3lo dieron un respiro al peso cuando la ret\u00f3rica en Estados Unidos contra el TLCAN se suaviz\u00f3 y qued\u00f3 claro que hay una ruta institucional para renegociarlo. La renegociaci\u00f3n no inicia a\u00fan y las otras causas, la fiscal, la cuenta corriente, y la tasa de la Reserva Federal, siguen latentes.
Sobre la fiscal, el puro hecho de que el gasto total sea hoy de 27.5% del PIB cuando en 2007, antes de la crisis global, era 21.8% y en 2000 era 19.2%, deber\u00eda ser una clara advertencia de problemas.
Este mayor gasto no sirvi\u00f3 para evitar la descapitalizaci\u00f3n de Pemex. Como empresa emblem\u00e1tica, finalmente el gobierno tuvo que apoyarla y as\u00ed surgi\u00f3 un tema nuevo de preocupaci\u00f3n fiscal para los mercados. Su situaci\u00f3n parece haberse estabilizado por ahora, pero el problema estructural est\u00e1 pendiente de soluci\u00f3n. Y no hay visibilidad sobre cu\u00e1l ser\u00e1 finalmente esa soluci\u00f3n.
Hoy la situaci\u00f3n fiscal parece menos apremiante porque el Banco de M\u00e9xico hizo dos inyecciones de recursos provenientes de ganancias cambiarias no realizadas por 239 mil millones en 2015 (transferidas en 2016) y 322 mil millones en 2016 (transferidas en 2017). De ah\u00ed que las finanzas p\u00fablicas tengan un respiro y muestren un super\u00e1vit, cuando \u00e9ste parec\u00eda muy dif\u00edcil hace un par de a\u00f1os.
Pero eso no significa que Banxico puede replicar esta transferencia en 2018 ni que la estructura de las finanzas p\u00fablicas haya cambiado.
En la balanza de pagos las compras de valores en pesos por inversionistas extranjeros casi desaparecieron por completo en 2016, lo que explica la r\u00e1pida depreciaci\u00f3n del peso. Con la mejora de la situaci\u00f3n fiscal, la ret\u00f3rica menos agresiva contra el TLCAN y el aumento de la tasa de inter\u00e9s de 3% a 7% de noviembre de 2015 a la fecha, en el primer trimestre estas inversiones regresaron. Pero aqu\u00ed tampoco hay un cambio estructural. O acaso el cambio es negativo, pues desde 2015 M\u00e9xico ya tiene una nueva fuente de d\u00e9ficit de comercio, en el petrolero, que ser\u00e1 dif\u00edcil baje de 15 mil millones de d\u00f3lares.
En cuanto a la Reserva Federal, \u00e9sta ha confirmado desde marzo su intenci\u00f3n de seguir elevando su tasa, a pesar de inflaci\u00f3n baja. El mercado est\u00e1 ignorando esta postura y por ello puede llevarse una sorpresa.
As\u00ed, es prematuro declarar al peso libre de presiones, excepto para un breve periodo en los pr\u00f3ximos meses, donde hay una buena probabilidad de que se mantenga. <\/p>\n
Correo: rograo@gmail.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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