Cuentos Pol\u00edticos<\/p>\n
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La cuenta es sencilla: En lo que llevamos del a\u00f1o la paridad (Fix) ha pasado de 17.24 pesos por d\u00f3lar a 19.37 al viernes pasado. Y para finales de este a\u00f1o \u2013seg\u00fan las cotizaciones del mercado de futuros- el d\u00f3lar podr\u00eda cerrar a 19.54 pesos.
Es decir, para el 30 de diciembre de este a\u00f1o se pagar\u00e1, por lo menos, 2 pesos m\u00e1s por d\u00f3lar.
En suma, la revaluaci\u00f3n de los activos en d\u00f3lares (reservas) del banco central por el tipo de cambio actual, genera una utilidad que se transforma en un aumento de capital.
Si se tienen reservas por 175 mil millones de d\u00f3lares, \u00e9stas tendr\u00edan una “ganancia” de 350 mil millones de pesos en este a\u00f1o; y es muy probable que buena parte de esa \u2018ganancia\u2019 se transfiera al gobierno como remanente.
As\u00ed que nadie se debe sorprender si el Banco de M\u00e9xico le entrega a la Secretar\u00eda de Hacienda en abril del pr\u00f3ximo a\u00f1o alrededor de 300 mil millones de pesos por ganancias cambiarias.
De ser as\u00ed, Banxico habr\u00e1 entregado unos 570 mil millones de pesos en 3 a\u00f1os consecutivos de devaluaci\u00f3n de nuestra moneda.
As\u00ed que el incentivo perverso para depreciar al peso, all\u00ed est\u00e1; o, por lo menos, el incentivo para no revaluar nuestra moneda.
Y habr\u00e1 que preguntarse un par de asuntos delicados:
\u00bfAcaso la depreciaci\u00f3n del peso se ha convertido en un gran negocio para el gobierno en un momento pol\u00edticamente importante para salvar la cara?
Pero tambi\u00e9n habr\u00e1 que preguntarse si el banco central es o no, hoy por hoy, el m\u00e1s grande especulador que tiene que enfrentar el peso.
All\u00ed quedan las preguntas en momentos en que la regla de oro de la confianza se ha tirado por la borda.
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El gobierno apuesta a que Banxico lo rescate
Si las expectativas de los analistas del sector privado que dio a conocer Citibanamex se cumplen, entonces la paridad habr\u00e1 pasado de 17.24 pesos al cierre de 2015 a 20.50 pesos a finales de este a\u00f1o. Es decir, el d\u00f3lar costar\u00e1 3.26 pesos m\u00e1s que a finales del a\u00f1o pasado, una depreciaci\u00f3n de 18.9% en el a\u00f1o.
El continuo encarecimiento del d\u00f3lar tiene, por supuesto, efectos inflacionarios en una econom\u00eda con una gran proporci\u00f3n de bienes comerciables como la mexicana. Y si bien el mercado espera una inflaci\u00f3n de 4% para 2017, hay algunos analistas que ven \u2013con raz\u00f3n- una tasa de inflaci\u00f3n mayor; de 4.60% (Citibanamex) o, incluso, de 4.90% (Scotiabank) para el pr\u00f3ximo a\u00f1o.
As\u00ed que el asunto de las expectativas inflacionarias es ya altamente preocupante y debe ser abordado con firmeza por parte del banco central (As\u00ed lo escribimos en \u201cEl Peligro de la Inflaci\u00f3n\u201d del 16 noviembre pasado).
Sin embargo, hay otro fil\u00f3n de la depreciaci\u00f3n del peso que es muy preocupante y que aqu\u00ed hemos insistido desde hace tiempo en varias ocasiones. Y me refiero a que la depreciaci\u00f3n del peso frente al d\u00f3lar le da recursos al gobierno federal a trav\u00e9s del Banco de M\u00e9xico, en un momento en que los objetivos del d\u00e9ficit p\u00fablico planteados por el gobierno han sido seriamente cuestionados por los inversionistas y las calificadoras.
Pong\u00e1moslo en perspectiva. Una depreciaci\u00f3n de 3.26 pesos por cada d\u00f3lar significar\u00e1n “ganancias cambiarias” por 554 mil 200 millones de pesos para el banco central. El monto surge porque las reservas internacionales del Banco de M\u00e9xico, de 170 mil millones de d\u00f3lares en n\u00fameros redondos, se expresan contablemente en pesos. As\u00ed que el total de las reservas nominadas en pesos crecer\u00e1n en este a\u00f1o en 3.26 pesos por cada d\u00f3lar de reservas.
De una cifra similar \u2013poco m\u00e1s de 565 mil millones de pesos- ya da cuenta el Bolet\u00edn Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de M\u00e9xico que al 15 de noviembre pasado muestra 933,212 millones de pesos en el rubro \u201cOtros pasivos y capital contable\u201d. Al 15 de abril pasado \u2013posterior a la entrega de los remanentes de operaci\u00f3n al gobierno federal correspondientes a 2015- esta cifra era de 368,048 millones de pesos. As\u00ed que el enorme monto del remanente de operaci\u00f3n que se entregar\u00e1 al gobierno federal ya se vislumbra en el balance del banco central.
Asumiendo que la Junta de Gobierno del Banco de M\u00e9xico decide aumentar ligeramente el capital del Banco \u2013no ser\u00eda por una cantidad muy elevada dado que el banco central tiene capital positivo- podr\u00edamos pensar razonablemente que la Junta de Gobierno transferir\u00e1 una enorme cantidad de recursos en pesos al gobierno federal. Hay que recordar que la ley del Banco de M\u00e9xico le obliga a entregar los “remanentes de operaci\u00f3n” (l\u00e9ase ganancias cambiarias) al gobierno federal, principalmente para pagar deudas p\u00fablicas.
As\u00ed que, con una perspectiva de depreciaci\u00f3n del peso como lo est\u00e1n planteando los analistas del sector privado, es razonable esperar que el Banco de M\u00e9xico entregue a la Secretar\u00eda de Hacienda alrededor de 500 mil millones de pesos por “remanentes de operaci\u00f3n” del a\u00f1o 2016. Estos recursos se transferir\u00edan en abril del pr\u00f3ximo a\u00f1o y ser\u00edan “oro molido” para el presidente Pe\u00f1a Nieto, su “asesor” Luis Videgaray, y para el secretario Meade en momentos en que los ingresos fiscales tienden a caer, mientras que los recortes al gasto p\u00fablico han sido m\u00e1s cosm\u00e9ticos que reales.
El 3 de octubre pasado calculamos aqu\u00ed que los remanentes de operaci\u00f3n del banco central que recibir\u00eda Hacienda por el a\u00f1o 2016, ser\u00edan del orden de los 300 mil millones de pesos (aquella columna se titulaba \u201cEl Gran negocio del gobierno con la depreciaci\u00f3n del peso\u201d, 3 octubre). Sin embargo las expectativas sobre el peso se deterioraron en el \u00faltimo mes y medio por lo que el monto de las ganancias cambiarias que transferir\u00eda el banco central al gobierno federal podr\u00eda crecer sustancialmente hasta alcanzar medio bill\u00f3n de pesos.
En el actual contexto de finanzas p\u00fablicas d\u00e9biles y con elecciones a la vista, hay un incentivo perverso a depreciar el peso o, simplemente, a no detener su depreciaci\u00f3n frente al d\u00f3lar. El gobierno est\u00e1 incentivado a cubrir el hueco en las finanzas p\u00fablicas con las ganancias cambiarias que le entrega el banco central, evitando los recortes que deber\u00eda implementar en el gasto p\u00fablico. Sin embargo, estos recortes \u2013que se calculan tambi\u00e9n en medio bill\u00f3n de pesos- nunca han llegado y el presupuesto para 2017 que aprobaron los diputados tampoco los contemplan.
As\u00ed que las preguntas que hac\u00edamos aquel 3 de octubre siguen vigentes:
\u00bfAcaso la depreciaci\u00f3n del peso se ha convertido en el gran salvavidas para el gobierno en un momento pol\u00edticamente clave?
\u00bfAcaso el banco central es, hoy por hoy, el m\u00e1s grande especulador que tiene que enfrentar el peso?
El asunto es de lo m\u00e1s delicado. Un gobierno incentivado a depreciar la moneda para financiar su desproporcionado gasto y un banco central aut\u00f3nomo que falta a su objetivo prioritario constitucional (art\u00edculo 28) de \u201cprocurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional\u201d.
\u00bfAnte qu\u00e9 estamos?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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