El dilema de invertir o posponer
En M\u00e9xico hay ejemplos notables de grupos y personas exitosos que han apostado con inversiones crecientes cuando otros postergan o retroceden<\/p>\n
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No es la primera vez que la econom\u00eda mexicana experimenta periodos de incertidumbre. Muchas veces en el pasado la incertidumbre ha resultado en ca\u00eddas en flujos de inversi\u00f3n que profundizan una crisis, o la causan, y retrasan su recuperaci\u00f3n. En 2013 durante la discusi\u00f3n de las reformas estructurales, la amenaza de cambios fiscales recaudatorios y un percibido sesgo antiempresarial del gobierno, la formaci\u00f3n bruta de capital fijo tuvo crecimientos negativos durante cinco trimestres al hilo.
Se vive ahora a inicios de 2017 una situaci\u00f3n similar. El claro maltrato por parte del presidente de Estados Unidos y su aparente intenci\u00f3n de cumplir con promesas antimexicanas de campa\u00f1a ya han afectado a la econom\u00eda, por lo menos en el sector financiero, como lo muestran activos y tipo de cambio excesivamente depreciados. Adem\u00e1s, la cercan\u00eda de la campa\u00f1a electoral de 2018 y su aperitivo este junio son una fuente adicional de preocupaci\u00f3n.
En este contexto y ahora que los consejos de administraci\u00f3n de los principales corporativos se re\u00fanen para evaluar 2016 y tomar decisiones para este ejercicio, cabe preguntarse qu\u00e9 postura tomar en materia de inversi\u00f3n. Es muy alentador que el Consejo Coordinador Empresarial en su 40 aniversario haya puesto el dedo en la llaga y comprometido fuertes montos de inversi\u00f3n. Queda por verse si se materializan.
El an\u00e1lisis costo beneficio para decidir si invertir o posponer debe tomar en cuenta un conjunto de elementos. El primero de ellos se refiere a las posibilidades de crecimiento. Si siguieren los pron\u00f3sticos de los analistas, que ya han disminuido las proyecciones de inversi\u00f3n varias veces, probablemente concluir\u00edan que es mejor posponer. No obstante, los consejos deber\u00edan tomar en cuenta las fuentes de crecimiento de la econom\u00eda este a\u00f1o. Por un lado, debe anticiparse que el gasto del gobierno contribuir\u00e1 poco al crecimiento; por otro, es posible, pero no seguro ni aparente todav\u00eda en los datos, que el consumo de los hogares disminuya por el incremento en precios y la devaluaci\u00f3n del peso. En el \u00e1mbito de las exportaciones se puede dar un repunte significativo partiendo de una base baja del periodo anterior y la creciente fortaleza de la econom\u00eda de Estados Unidos. De manera parad\u00f3jica, 2017 registrar\u00e1 las mayores exportaciones de la historia a ese pa\u00eds. La gran inc\u00f3gnita radica en las inversiones. Es decir, en mucho el comportamiento de la econom\u00eda depender\u00e1 de cu\u00e1nto se invierta en el sector real. A mayor inversi\u00f3n, m\u00e1s alta la probabilidad de que el crecimiento sea mejor de lo esperado, pero a menor, el comportamiento del PIB resultar\u00e1 d\u00e9bil. De los propios empresarios y su compromiso depende el crecimiento.
En 2016 ya se experiment\u00f3 una desaceleraci\u00f3n importante en la inversi\u00f3n, aunque no de manera uniforme. En los primeros once meses, la formaci\u00f3n bruta total de capital fijo se expandi\u00f3 s\u00f3lo 0.4 por ciento pero con una fuerte ca\u00edda en maquinaria y equipo importados (-3.1 por ciento) y en construcci\u00f3n no residencial (-3.4 por ciento), mientras que maquinaria y equipo nacionales subieron 2.9 y construcci\u00f3n residencial 4.3 por ciento. En estas cifras se puede apreciar el impacto negativo de la fluctuaci\u00f3n cambiaria en la inversi\u00f3n en maquinaria y equipo importado, que se confirma tambi\u00e9n por la ca\u00edda de importaci\u00f3n de bienes de capital para todo el a\u00f1o de 4.6 por ciento, as\u00ed como la contracci\u00f3n de la inversi\u00f3n en infraestructura del sector p\u00fablico y la falta de inversi\u00f3n en el sector petrolero por el ajuste en Pemex.
No es imposible que este a\u00f1o sea mejor ya que la base de comparaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s favorable y el tipo de cambio experimentar\u00e1 una menor presi\u00f3n ahora que la incertidumbre de Donald Trump ha disminuido (ya es Presidente) y la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal ser\u00e1 menos err\u00e1tica (habr\u00e1 incrementos).
Con el paso del tiempo tambi\u00e9n ir\u00e1 quedando m\u00e1s claro que el margen de Trump para da\u00f1ar el sector real de la econom\u00eda mexicana dista mucho del estimado por los mercados. Sus promesas de campa\u00f1a de imponer aranceles prohibitivos a las exportaciones mexicanas, cambiar radicalmente el Tratado de Libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte (TLCAN) para afectar a M\u00e9xico o abandonarlo, paulatinamente ir\u00e1n adquiriendo la dimensi\u00f3n que merecen y que es m\u00e1s peque\u00f1a de lo que se piensa.
El gobierno tiene una tarea crucial para asegurar a los mercados e inversionistas que la econom\u00eda no s\u00f3lo no perder\u00e1 competitividad por las posibles negociaciones con Trump sino que tomar\u00e1 todas las medidas necesarias para aumentarla y compensar la incertidumbre. En el \u00e1mbito comercial, esto incluye confirmar que el pa\u00eds seguir\u00e1 comprometido con la apertura para asegurar las operaciones de exportaci\u00f3n; impulsar negociaciones con socios clave con el objeto de diversificar las importaciones ante una posible embestida estadounidense y asegurar que Canad\u00e1 seguir\u00e1 comprometida con el TLCAN. En materia de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica, es indispensable que el gobierno cumpla y aun rebase el compromiso para con la consolidaci\u00f3n fiscal y la reducci\u00f3n del cociente deuda a PIB; que comprometa la reforma fiscal necesaria para mantener la competitividad para la inversi\u00f3n en caso de que Estados Unidos cambie de manera radical su r\u00e9gimen impositivo; que contribuya al fortalecimiento del peso con un compromiso robusto para la estabilidad y permita una mayor fluctuaci\u00f3n al no sobreacumular reservas. As\u00ed mismo, el gobierno, como actividad prioritaria, debe asegurar la plena implementaci\u00f3n de las reformas estructurales y concretar el establecimiento del estado de derecho, incluido con el arresto de personas prominentes involucradas en actos de corrupci\u00f3n, entre m\u00e1s cercanas, mejor.
Por supuesto, debe igualmente prepararse para una dif\u00edcil negociaci\u00f3n con Estados Unidos.
Las empresas deben tambi\u00e9n considerar que si no invierten ahora, tampoco quiz\u00e1 lo hagan en 2018 en vista de la elecci\u00f3n presidencial y el posible empalme con la negociaci\u00f3n o aprobaci\u00f3n en los congresos de un potencial nuevo acuerdo en Am\u00e9rica del Norte. Es decir, al posponer, se corre el riesgo de hacerlo hasta el siguiente sexenio.
En M\u00e9xico hay ejemplos notables de grupos y personas exitosos que han apostado con inversiones crecientes cuando otros postergan o retroceden. Lo mismo puede suceder ahora. Se escucha a no pocos decir que en el ambiente actual es mejor esperar; es m\u00e1s frecuente o\u00edrlo en el caso de empresas mexicanas que internacionales. Aun las amedrentadas a tuitazos no han detenido, en los hechos, sus proyectos de inversi\u00f3n m\u00e1s que en contados casos.
Por supuesto que hay un riesgo de invertir ahora, pero tambi\u00e9n uno de no hacerlo. No s\u00f3lo los activos en pesos est\u00e1n baratos por lo que se perder\u00eda la oportunidad de adquisici\u00f3n a bajo costo, sino que al posponer se pone en riesgo la participaci\u00f3n de mercado (alguien m\u00e1s aguerrido va a tomarla) y se descuida el valor de las marcas. El mercado y el pa\u00eds terminar\u00e1n premiando a aqu\u00e9llos, nacionales o extranjeros, que inviertan en M\u00e9xico cuando el hombre m\u00e1s poderoso del mundo los invita a no hacerlo.
Twitter: @eledece<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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