As\u00ed, ser\u00e1 dif\u00edcil que M\u00e9xico escape a tener que hacer un ajuste fuerte, por dos razones. La primera es que la estampida de inversionistas fuera de los mercados emergentes cada d\u00eda se parece m\u00e1s a un tsunami que a una ola de hurac\u00e1n. Para quienes venden y compran bonos y monedas, el estereotipo de estas econom\u00edas es que dependen mucho de productos primarios, o bien de ingresos fiscales del petr\u00f3leo.\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0<\/p>\n
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Los repetidos llamados del gobernador del Banco de M\u00e9xico a un significativo recorte del gasto p\u00fablico en 2016, son raros en \u00e9l, lo que sugiere que vislumbra un riesgo importante.
M\u00e1s importante aun, cuando unos d\u00edas antes hab\u00eda sugerido en una entrevista al diario Financial Times que los banqueros centrales de los pa\u00edses emergentes podr\u00edan seguir los pasos de sus contrapartes en las econom\u00edas avanzadas y con pol\u00edticas monetarias no convencionales ayudar a sus econom\u00edas a crecer.
En realidad esa sugerencia de pol\u00edtica monetaria no convencional, cuando la Reserva Federal estadounidense (el Fed) ya hab\u00eda hecho un primer aumento de tasa de inter\u00e9s, fue extempor\u00e1nea. Ser\u00eda como ir contra una gran corriente en una lanchita. De las econom\u00edas emergentes sali\u00f3 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares s\u00f3lo en los doce meses hasta el tercer trimestre de 2015.
Pero el llamado a un ajuste de gasto p\u00fablico es m\u00e1s interesante. Entre otros, resalta la narrativa original del Banco de que M\u00e9xico deber\u00eda distinguirse de las econom\u00edas emergentes por sus fundamentos macroecon\u00f3micos. Se piensa que si se distingue, no tendr\u00e1 que pasar por las vicisitudes de pa\u00edses que tienen que hacer fuertes ajustes, como Brasil.
Hoy, sin embargo, los mercados est\u00e1n distinguiendo muy poco entre diferentes grados de virtud macroecon\u00f3mica entre los emergentes. De ah\u00ed la depreciaci\u00f3n del peso, aun cuando el Banco dio su se\u00f1al m\u00e1s firme, primero con ventas diarias de d\u00f3lares y luego subiendo su tasa de inter\u00e9s cuando lo hizo el Fed.
As\u00ed, ser\u00e1 dif\u00edcil que M\u00e9xico escape a tener que hacer un ajuste fuerte, por dos razones. La primera es que la estampida de inversionistas fuera de los mercados emergentes cada d\u00eda se parece m\u00e1s a un tsunami que a una ola de hurac\u00e1n. Para quienes venden y compran bonos y monedas, el estereotipo de estas econom\u00edas es que dependen mucho de productos primarios, o bien de ingresos fiscales del petr\u00f3leo; recibieron mucho dinero externo durante a\u00f1os que no se invirti\u00f3 en planta y equipo, sino en papel; sus empresas tambi\u00e9n se endeudaron en d\u00f3lares; y hoy mantienen d\u00e9ficits fiscales que tienen que financiar cuando menos en parte en un mercado externo cada vez m\u00e1s cauteloso.
Para ellos ahora no es momento de distraerse buscando distinciones entre pa\u00edses, porque no es a\u00fan el momento de regresar a ellos. El movimiento es ir al refugio seguro del d\u00f3lar, m\u00e1s aun cuando el riesgo de una mayor devaluaci\u00f3n de China multiplicar\u00eda el tama\u00f1o del tsunami.
La segunda raz\u00f3n es que todas estas econom\u00edas tienen que cambiar al haber recibido fuertes choques y hay que esperar a ver donde acaban, antes de planear un regreso de inversiones a cualquiera de ellas. Con el desplome del petr\u00f3leo, un nuevo escenario aparece. Hoy la econom\u00eda de M\u00e9xico no es tan fuerte como antes se ve\u00eda; ahora el gasto p\u00fablico debe recortarse m\u00e1s, cuando ya inici\u00f3 una desaceleraci\u00f3n, por lo menos en el sector industrial, la cual afectar\u00e1 los servicios.
Tambi\u00e9n parte de este nuevo escenario es que Estados Unidos se desacelera. Y Pemex enfrenta una situaci\u00f3n financiera en extremo dif\u00edcil, aun sin pagar a sus proveedores, caus\u00e1ndoles aun m\u00e1s temor para invertir.
Aparte de que hay que esperar c\u00f3mo acaba Pemex despu\u00e9s de esto, el ajuste fiscal, si bien puede ser una v\u00eda r\u00e1pida para acotar el problema del d\u00e9ficit, tambi\u00e9n traer\u00e1 consigo menor crecimiento al esperado. El efecto combinado de depreciaci\u00f3n cambiaria, ca\u00edda de precio de las acciones de la Bolsa y recorte fiscal, implica una fuerte restricci\u00f3n a la demanda agregada y una contracci\u00f3n de la inversi\u00f3n. <\/p>\n
Correo: rograo@gmail.com \u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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